本报今日刊登特派记者、著名混改专家岳福斌的进行调查。通过对刚刚实行并购的中信集团集团子公司与中油集团子公司事例进行调查分析，研究中油并购的产业发展操作过程，揭示带规律性的东西。并购有获得成功的经验，也有失败的教训，重要的是把指导思想统一到高效率产业发展上来。那个进行调查，事例生动，解剖深刻，是我国国企向高效率转型期间不可多得的事例。那个进行调查，也是对混改五年暴力行动的肯定。

　　今日，《民营企业家日报》，刊登岳福斌5100字的长篇分析文章《中油集团子公司20年并购录》。介绍中油集团子公司并购的艰困历程，那个操作过程是坎坷的，折射出国资在解决那个难题时付出的艰困努力。

　　两个武钢并购，两个中油债务并购，我无数次接受记者的采访，国资为那个民营企业尽心尽力，我算不上尽心尽力，但也口干舌燥了。现在中油集团子公司总算有位好的结果。祝贺武钢与中油并购获得成功。觉得，这是个可以列入教科书的事例。

　　昨日，国务院国资宣布我国中信集团与中油集团子公司实施并购，这不是一般的扩大规模式并购，而是强化工程机械供应链体系。回顾中油集团子公司20年并购产业发展道路，跌宕起伏，几遇坎坷。这是极不寻常的并购。眼见得混改五年暴力行动还有一周就完工，该敲响收场锣鼓了。从并购角度看，中油的体量并不大，从体制改革的难度看，可称得上“国企第一难”了。因此，可以将其称为混改五年暴力行动的收官之作。中油作为高速度时期快速膨胀的两个事例，有相当的代表性。中油的困境，一度是国资的大包袱，甚至是“大炸弹”。中油的兴起，来源于并购；中油的败落，也肇于并购；中油的股权融资，受难于并购；中油的被托管，瞩意并购；中油的收盘，提要并购。中间，国资可称得上历经艰困。

　　中油集团子公司是大型国企，主营矿产开采、锻造和锻造，钢材产品对外贸易物流和工程机械电子设备锻造。集团子公司旗下拥有二级子公司共计65家，境内49家，境外16家；是国内为工程机械工业提供配套天然资源服务的行业龙头民营企业。

　　中油的兴起，来源于并购。中油的“黄天文学时代”始于2003年12月，曾在我国中粮集团子公司工作25年之久的黄天文学从中粮副总裁任上调到中油，出任总经理。其时的中油，还只是一家以原油进出口、工程机械及相关的电子设备对外贸易为主的子公司，2003年的营业收入只有120多亿。

　　中油与中粮的业务多有重合之处，黄天文学对中油进行大刀阔斧的体制改革多有助益。他为中油提出了向矿业开发、JGD5制品、耐火材料、锰和装备锻造五大产业产业发展的规划，和“打造世界一流工程机械锻造服务商”的目标。当时还有两个大背景，时任国资主任的要求国企要做大做强，计划将160多家国企并购为80~100家，行业前三名以外的国企或有可能被并购、出局。强逼被出局，唯有做大做强。在此内外因综合大背景下，黄天文学从2005年8月至2007年12月间，中油集团子公司先后并购了业内的7家重点民营企业。在海外布局上，中油分别在新西兰、南非等地股权投资全面收购了铁矿、铬矿天然资源基地。例如，2008年，中油全面收购了新西兰中山东黄金子公司；中油还在非洲股权投资和增设10家子子公司，以股权投资原油和矿的锻造。

　　在此期间，工程机械行业亦迎来了它的“黄金时代”，受益于工程机械行业的整体繁荣，大举收缩后的中油，蕨科角营收亦以火箭的速度增长：2003年，中油集团子公司营收只有130亿，而后的2004年到2007年，连续突破200亿、300亿、600亿、1200亿整数关口，4年增长867%。中油的市场影响也有明显提高，其在我国民营企业500强排名中由2003年的第150位上升到了2008年的第33位。黄天文学永古约省，中油很快“做大”了，其产业发展战略被冠以“中油模式”的称号。后，中油连续两年进入美国《财富》杂志发布的全球500强排行榜。

　　中油“摊番薯式”的做大并没有给中油带来良好的回报。相反，在激进收缩操作过程中，民营企业内部风险控制不力和会计报告等弊病逐渐曝出。这1200亿的资产，赚这么快，钱哪儿来的？基本是从银行借的。用借来的钱搞股权投资、做对外贸易，砸到项目和民营企业上，却没有冒出几个泡来，就沉下去了。负债率越来越高，现金流却越来越少，利息高涨，财务费用就越滚越大，净亏损就不能避免。此时的工程机械市场亦开始急速滑坡。市场下滑与倒闭让中油集团子公司陷于了净亏损、2010年，中油集团子公司的财务报表净亏损14.7亿。

　　中华人民共和国财政部随即进驻中油进行审计工作。中油集团子公司在财务管理、股权投资管理、经营和内控等方面均存在严重问题。早在审计工作之前，中油与民营企业陕西卓工程机械有限子公司之间巨额的资本金往来形成的财务中子星就曾经被媒体披露过。陕西卓通过收取预付货款方式不断占用中油资本金，累计金额超过60亿，其中有约26亿变成了“卓对中油的欠款”。中油陷于太多的“显性化”，应收账款收不回来。2010年，陕西民营钢企卓对中油40亿的欠债曝出，只是中油与其他民营企业资本金中子星的冰山一角。中华人民共和国财政部审计工作